涪陵榨菜狂提价却增速放缓毛利率下行,多年试水新品近乎全线溃败

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《港湾商业观察》廖紫雯

下饭拌面香,怕咸吃乌江,主营榨菜的重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司(以下简称:涪陵榨菜,002507.SZ)近日宣布推出新产品“翠小菜”试水休闲零食赛道。

事实上,休闲零食赛道的路并非一马平川。2014年至今,涪陵榨菜多次试水其他产品的同时,榨菜业务占比至今仍超86%,同时,多次提价将价格由0.5元升至2.5元,但营收、净利润、毛利率三者增速都出现下滑。

01

营收、净利润增速下滑,股价一年跌三成

前三季度,涪陵榨菜实现营收20.46亿,同比增长4.63%,增速同比下降46.95%;实现归母净利润6.97亿,同比增长38.29%,增速同比增长313.68%。

涪陵榨菜前三季度营收增速下滑,营收增幅弱于净利润增幅。

涪陵榨菜表示,营收的降低主要受到销量的影响。今年上半年涪陵榨菜进行了产品集中换挡,在这个过程中,存在市场客户的接受过程,整体而言对销量产生一定冲击,所以直观上影响到收入。

对于前三季度公司营收增幅弱于净利润增幅,涪陵榨菜表示,存在两个方面的原因,一方面是今年产品针对去年有所提价,对于毛利率贡献大,对于利润的反馈多。另一方面是今年销售费用相对去年减少,去年作为品牌建设的第一年,投入幅度较大,而今年在去年投入的基数上有所减少,利润收窄的同时,利润增幅高于消费增幅,所以营收增幅弱于净利润增幅。

然而,近五年涪陵榨菜的营收、归母净利润增速均有所下滑。

2017-2021年,涪陵榨菜实现营收依次为15.20亿、19.14亿、19.90亿、22.73亿、25.19亿;实现归母净利润依次为4.14亿、6.62亿、6.05亿、7.77亿、7.42亿。

涪陵榨菜表示,像公司这种传统企业,不能寄望于一路高歌猛进的持续高速增长,所以针对中途波动向上的态势,是很正常的状态。

然而除却营收之外,涪陵榨菜的股价走势也并不乐观。今年一月至今(12月28日),涪陵榨菜股价跌幅达31.72%;六月至今,公司股价跌幅达19.09%。

(涪陵榨菜一年以来股价走势图,同花顺)

针对股价下跌问题,涪陵榨菜表示,上市公司的因素在其中起到的作用并不是太大,站在公司的立场上,如果要做股价的提升,严格意义上来说,要把公司自身的生产经营做好,拥有自身的业绩体现才能支撑股价表现。

02

榨菜业务占比超86%,毛利率有所下滑

2022年上半年,涪陵榨菜榨菜业务、泡菜业务、萝卜业务、其他产品业务实现营收依次为12.36亿、1.05亿、5554.18万、2251.20万,占总营收比例依次为86.96%、7.39%、3.91%、1.58%,毛利率依次为57.57%、33.84%、41.86%、46.58%。

近三年(2019-2021年),涪陵榨菜的榨菜业务实现营收依次为17.13亿、19.75亿、22.26亿,占比依次为86.07%、86.90%、88.39%,毛利率依次为60.54%、59.82%、54.80%。

近三年,涪陵榨菜榨菜业务占比均超86%。

涪陵榨菜表示,目前的榨菜业务占比是正常的,因为公司最开始只做榨菜,后面才逐步有一些新的产品,占比达到80%甚至90%都属于正常现象。在现阶段,公司还是以榨菜为主,榨菜是主业也是全推产品。

作为公司的主营业务,榨菜板块持续下滑的毛利率或许也能折射出公司整体的业绩表现。2022年前三季度,涪陵榨菜实现毛利率54.58%,同比下降4.32%。

近三年(2019-2021年),涪陵榨菜实现毛利率依次为58.61%、58.26%、52.36%。

涪陵榨菜表示,可能这两年榨菜毛利率有下滑,主要是因为会计口径的一个调整。以往公司将运输费放在销售费用中,那样对毛利不产生影响,但今年按照最新会计准则要求,公司将一年近一亿的运输费用放在了成本之中,这会直接对毛利产生影响。

华通证券国际表示,东北萝卜生产基地一季度部分建成投产,受前期疫情影响,目前产量较少,涪陵榨菜今年重新梳理规划了萝卜等下饭菜品类定位及拓展模式,在前期产品及市场培育阶段,由于规模效应不明显,其毛利相对较低,待渠道及市场成熟后毛利率预计会逐步提升,相对而言榨菜产品具有更强的规模效应因此毛利率最高。

涪陵榨菜表示,除了榨菜以外,公司其他产品毛利率相对于榨菜而言要低一些,因为涪陵榨菜其他产品生产规模小,其他品类的量相对于榨菜而言要小很多,固定成本的摊销相对于效益较弱。

03

十余次提价,试水翠小菜、萝卜等效果欠佳

受成本端上涨以及行业竞争等因素影响,涪陵榨菜产品经过多次提价。自2008年开始,涪陵榨菜通过直接提价以及更换产品规格等间接提价方式,推动产品从0.5元逐步向2.5元过渡。

涪陵榨菜对《港湾商业观察》表示,调整价格主要有以下几个因素。其一是CPI,公司作为消费企业,当CPI往上走,产品的售价会随之往上调整,基本上保持同行的趋势;其二是成本,这些年无论是人工或蔬菜价格成本对于08年而言都已经翻了好几番;其三是整个行业,包括其他调味品、榨菜、酱油、盐、醋这一类的调味品,整体价格如果都发生变动的话,公司价格也会同步调整。

针对提价策略是否符合公司对于业绩提升的预期,涪陵榨菜表示,发展到现在,价格有所变化,但量也有所变化,2008年量在几万吨左右,现在发展到15万吨左右。整体而言,在公司发展的过程中,量、价都有提升,比较符合公司预期。

华通证券国际表示,收入端,去年涪陵榨菜对核心产品提价3-19%,提价顺价基本完成,另外,疫情反复的不确定姓下,居家囤货需求可能延续,四季度收入相较去年同期有望提升。成本端,榨菜原材料青菜头今年收购价格较去年下降,由于青菜头为一次收割,全年使用,一般当年2月前后采购,加工处理后当年5月开始使用,一直使用到第二年的5月,因此今年下半年到明年一季度成本端较上一年有所下降。费用端,四季度进入传统淡季,因此营销力度通常有所调整,投入也会相对减少,整体来看,公司业绩有望改善。

涪陵榨菜今年提出“双拓”战略。此战略对涪陵榨菜意味着什么?涪陵榨菜对《港湾商业观察》表示,这其实就是所谓的走出去战略。现在消费者的口味或选择都开始趋于多元化,所以公司做到一定体量后,也会考虑丰富产品线,做产品多元化建设,今年提出此思路也是基于这样的发展理念。

据悉,涪陵榨菜近日推出翠小菜试水休闲食品,据悉翠小菜即可当下饭菜又可当即食零食,配料为茎瘤芥菜,俗称“青菜头”,主要选取榨菜芯部分,同时配盐减少30%,价格为9.9元/250g,目前销售额超过100万,体量较少。

涪陵榨菜表示,公司后续有拓展休闲食品的赛道的计划,翠小菜是初步的一个尝试,在翠小菜的一个基础上,后续还会出一些新的产品。中国食品产业分析师朱丹蓬对《港湾商业观察》表示,休闲食品是食品行业中包容量最大的市场类别,但休闲食品市场对于品牌的关联认知要求也很高,涪陵榨菜本身以榨菜出名,跟休闲食品没有关联度,这会影响消费者对产品的选择。

事实上,涪陵榨菜寻求突破由来已久。2014年开始,涪陵榨菜陆续推出萝卜、海带丝、泡菜等产品,今年9月,涪陵榨菜于投资者平台上表示,豆瓣酱当前在试销中。

但数据似乎并不理想。近三年(2019-2021年),泡菜实现营收依次为1.27亿、1.54亿、1.59亿,占比依次为6.36%、6.77%、6.31%;萝卜实现营收依次为1.10亿、9972.59万、6903.94万,占比依次为5.55%、4.39%、2.74%。

作为知名榨菜品牌,涪陵榨菜消费者投诉端又主要集中哪些问题?

《港湾商业观察》于黑猫投诉查询“涪陵榨菜”,发现共计135条投诉量,其中已回复115条,已完成82条。消费者反映,乌江榨菜存在变质、发霉、吃出异物等情况。

涪陵榨菜表示,公司近年来也发现了这些情况。公司在生产的过程中,整个生产环节可能能够做到实施管控,但是其实还有一些环节很难管控到,像漏袋很多时候发生在运输环节,可能在搬运的过程中,重物的运输方式不当,出现漏袋、破袋,这个其实不是产品本身在包装过程中出现的问题,而是因为漏袋以后,现在产品不添加防腐剂或他的东西,和空气接触后出现变质的情况,像这种情况,公司经销商或销售团队都有一套应对回访、补偿,包括产品包装或者其他的一个改良机制,但实话实说这种情况没办法做到完全杜绝。(港湾财经出品)

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