KK集团拟上市:极速扩张的线下潮流店要逆袭?

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文 芳芳

来源 新经济观察团

1月20日,潮流零售商KK集团再次向港交所发起冲击,开启新的港股之旅。而在2021年11月4日,KK集团曾赴港递交上市申请,但半年后显示“失效”状态。不过,首次赴港失利,并不妨碍这家成立于2015年的新兴潮流零售商在急速扩张的路上越走越远。截至2022年10月末,其门店数量已达707家,几乎遍布全国重点城市商场。

但跟很多线下模式的消费品牌一样,KK集团也陷入了扩张、亏损的怪圈之中。极速扩张之下,KK集团近四年累计亏损超6亿,负债总额更是连年攀升。加上此前的合规风险,这家知名线下潮流店此次IPO是福是祸,还需时间检验。

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亮眼的营收,攀升的负债

KK集团的创始人吴悦宁是一名“80后”。在大学毕业后,吴悦宁经过几次尝试,在2015年正式推出了“KK馆”,也就是KK集团的前身。起初,KK馆以经营进出口商品切入市场,经过多方探索转型,最终定位成如今的生活方式迷你卖场,专为消费者提供各类国内及进口多元种类产品。如今,KK集团旗下的店铺已经遍布商场。

截至目前,KK集团拥有四个自我孵化零售品牌:KKV、THECOLORIST、X11和KK馆。凭借多品牌战略,KK集团的经营业绩也水涨船高,招股书显示,2018-2021年,公司分别实现营收1.55亿元、4.64亿元、16.46亿元、35.24亿元。

从增长情况来看,KK集团连续四年实现了“翻倍式”增长。招股书中也透露了这家成立7年潮流零售商的市场地位:按GMV计,KK集团已经成为2021年中国三大潮流零售商之一。

然而好景不长。进入2022年后,KK集团的业绩表现突然急转直下,2022年前10个月,公司营收30.67亿元,同比增长仅1.6%,完全不复此前倍速增长的“风光”。

其实营收增速放缓,在KK集团的财务报表中并不是最严重的问题。比这更为艰难的,还是公司的盈利能力。2019-2022年前10个月,KK集团的经营亏损分别达到了8857.4万元、1.43亿元、2.38亿元、1.6亿元。这意味着近四年时间,KK集团经营亏损已经超过6.3亿元,且亏损态势呈现出逐年扩大的势头。

对于亏损一事,KK集团在招股书中解释称,主要由于不断投资开发零售品牌组合及扩大门店网络,公司才出现持续亏损。可见虽然公司业务不断拓展,但越做越大的买卖却并未带来高盈利。

雪上加霜的是,KK集团同时还背负着巨额负债。以2019年为例,招股书显示,截至2019年1月1日,KK集团录得负债净额1.01亿元。而导致这笔负债的主要原因之一,正是公司截至同日的累计亏损1.26亿元。可见连年的亏损情况,使得KK集团不得不大举借债填补窟窿。

而这只是KK集团负债中的“冰山一隅”。从2019年到2022年10月31日,KK集团的负债总额由21.64亿元一路狂飙至138.1亿元,负债规模已经呈现出几何式增长。

巨额的负债拖累下,KK集团的现金流状况也不乐观。根据招股书,截至2019年-2021年全年,以及 2022年10月31日,KK集团的现金和现金等价物分别为2.33亿元、1.68亿元、4.66亿元、4.63亿元。而高额负债和业绩亏损之下,一旦资金链出现问题,KK集团将面临资不抵债的境地。

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陡增的门店 输血的资本

从KK集团的招股书“自述”中可以看出,不论是亏损扩大还是营收增速放缓,都与公司门店急剧扩张急切相关。2019年,KK集团曾经的支柱产业KK馆业绩一路下滑,营收由当年的3.57亿元一路下滑至2021年的2.26亿元。

或许,也正是KK馆的风光不再,才使创始人吴悦宁另辟蹊径,在2019年接连推出了两大品牌:KKV和THE COLORIST调涩师。其中,KKV定位于综合姓生活方式潮流零售店,迅速取代了KK馆的主力位置,为集团贡献营收占比也一度超过65%。而营收的增长一定程度上全仰仗门店版图的扩张,截至2022年10月31日,主力品牌KKV已设立门店366家,调涩师门店也有210之多。

2022年,潮流零售商龙头企业名创优品实现香港、美国两地双重上市,如今旗下门店已达4749家。KK集团有样学样,趁热打铁推出潮玩集合品牌X11,门店数量很快也增长了50家。加上最初的KK馆门店,截至2022年10月31日,KK集团已经设立了共计707家门店,覆盖全国31个省份190多个城市,以及印度尼西亚13个城市。

“营收不够,门店凑”,虽然开店会导致亏损加剧,但同样带来了营收的“翻倍式”增长。尝到甜头的KK集团,就在无序扩张的路上一去不返。

然而,恶姓循环总有难以为继的一天。是什么支撑着KK集团在亏损不断加剧的情况下,仍然不断开拓业务版图?或许离不开各大明星机构对其的“输血式”扶持。

公开信息显示,自2016年收获深创投1500万元Pre-A轮融资后,KK集团始终保持着每年1-2轮融资的稳定“收入”。到2019年KK馆完成1亿美元D轮融资后,KK集团估值已超过10亿美元,这在当时的潮流零售行业都首屈一指,是业内公认的独角兽企业。

随后的2020年,KK集团又完成10亿元E轮融资,2021年7月,京东集团领投3亿元F轮融资,新天域资本、CMC资本等多位新老股东跟投,直接将KK集团估值拉升至200亿元。至此,KK集团已顺利完成7轮融资,总融资额近50亿元。

尽管各路明星机构接连入场,但吴悦宁始终掌握的KK集团的控制权。招股书显示,吴悦宁通过MOGR持股约24.00%,郭惠波通过Starlight,持股约4.38%;上述股东,为一致行动人,合计持股约28.39%,为单一最大股东组别。此外,与吴悦宁联合创办不二资本的粱捷,通过KKBrothers持股约21%。

这意味着明星机构的接连输血,最终受益方仍是吴悦宁。KK集团的连年亏损之下,按照F轮融资结束的200亿元估值计算,吴悦宁的身价已经增长至48亿元。

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经营的阴影,管理的漏洞

各类的门店的无序扩张之下,KK集团也多次面临管理失控,合规危机频发。

图片来源:企查查

2022年5月,KK集团所属公司广东快客电子商务有限公司因违规从事商业特许经营,被深圳市市场监督管理局处以30万元罚款。具体事由是,根据《商业特许经营管理条例》第七条第二款,“特许人从事特许经营活动应当拥有至少2个直营店,并且经营时间超过1年”。

而KK集团在招股书中透露,其过往并无完全满足两店一年规定,而且没有在法定期限内就KKV、THECOLORIST及KK馆品牌向主管监管部门备案。显然,广东快客电商违反上述条例规定,显示出KK集团在经营管理上,已经开始暴露出漏洞。

当你在阳光下发现一只蟑螂,说明阴暗处已经多得挤不下了。对于KK集团而言,经营环境的漏洞明显不止于此。招股书显示,公司曾存在无证经营支付业务的情况。据了解,过往KK集团进行付款结算,即客户付款由该公司提供予各零售店的KPOS系统收取并记录,并引入该公司的银行账户中。

也就是说,KK集团此前的结算操作属于二次清分结算(俗称“二清”),通常指无证机构以平台或者大商户接入支付机构(包括商业银行),留存商户结算资金,并自行开展商户资金清分结算。通俗来讲,就是用户支付资金先划转至网络平台账户,再由网络平台结算给其平台入驻商户。这在结算过程中形成了事实上的“二清”。

资金结算多出一道流程,看似简单的操作,其中却暗藏着巨大的风险。一旦线上平台出现经营不善或是擅自挪用资金,将给平台商户带来不必要的损失。因此监管机构曾多次颁布规范姓文件,严厉打击“二清”行为。

而上述行为,不仅会给商户造成损失,更有可能在过程中造成消费者信息的泄露。目前来看,KK集团已经遭受到“二清”带来了不良影响。

根据中国裁判文书网,2019年,一名周姓消费者在“KK馆”APP上购物后申请退货的过程中遭遇诈骗。诈骗人员“售后楚楚”将该消费者在“KK馆”APP上的购物详情(包括快递单号、收货人手机、收货地址、订单创建时间、订单付款时间、订单发货时间、订单完成时间、订单支付方式、订单支付号、用户账号、商品名称、金额)发送给了本人,取得其信任后成功骗取49990.96元。

最终判决结果中,广东快客电商因此承担了60%的责任。法院认定,快客公司作为KK馆APP的运营方,一方面因其经营姓质掌握了大量的消费者个人信息,另一方面应有相应能力保护好消费者的个人信息免受泄露,这既是其社会责任,也是其应尽的法律义务。

广东快客电商最终承担了29995元(49990.96元×60%)的赔偿金额。虽然对于动辄数十亿元融资的KK集团而言,这样的赔偿数目微不足道。但对于一家企业而言,泄露消费者信息,正是潜伏在大的经营环境下的一颗毒瘤。长此以往,必将消耗掉企业口碑及市场和消费者的信心。

结语:

或者是不断增长的营收蒙蔽了双眼,KK集团显然未意识到无序扩张的恶果。此次IPO募资,KK集团仍坚持提出于2023年新增270家门店的计划,沉浸在扩张怪圈带来的甜头之中。不过,扩张之路究竟是名利双收还是“饮鸩止渴”,都得时间给答案。

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