新氧2023年的收入将大幅下滑，估值已被华尔街大幅下调

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中国一二线城市的经济复苏速度各不相同

猛兽财经认为，有两个与中国经济有关的关键因素预计将对新氧（SY）未来的财务业绩产生重大影响。

日经亚洲在2023年5月1日发表了一篇题为《中国股市在偏远地区正努力复苏之际暴跌》，在这篇文章中，日经亚洲引用贵州作为例子并在文章中表示“贵州最近的经济已经变得很困难，以至于贵州已经开始寻求帮助来处理其“堆积如山的不良房地产贷款了。

新氧的管理层也注意到了同样的趋势，即新氧的业绩在一线城市和二线城市以及三线和四线城市出现了明显的差异。在3月底的2022财年财报会议上，新氧指出，截止2022年第四季度，中国一线城市消费者的医疗美容订单量已经恢复到了2021年底的水平(去年新冠肺炎病例急剧上升之前)。但新氧管理层同时也表示，截止2022年底中国二线城市的实际医疗美容订单量仍低于2021年底的水平。

考虑到中国不同省份和城市的经济复苏速度差异很大，猛兽财经认为，提供医疗美容产品和服务的机构自然不会在营销方面大幅增加支出。而新氧也在2022财年的财报会议上透露，已经注意到了医疗美容机构在营销方面的支出正在落后于用户需求的复苏速度。

在猛兽财经之前的关于新氧的文章中，提到了新氧有超过四分之三的收入是来自于“从医疗美容机构那里收取的费用。而这意味着医疗美容机构在营销方面的支出减少将导致新氧的收入下滑。

根据S&P Capital IQ的卖方分析师一致财务预测数据，华尔街对新氧2023-2025财年的复合年增长率预期为22.1%。相比之下，新氧在2018财年至2022财年期间的实际历史复合年增长率却要高得多，为37.1%。除了一些二线城市在经济增长和消费需求方面的表现低于预期之外，中国出境游人数的增加也是影响新氧收入下滑的另一个因素。

医疗美容行业可能会受到出境游人数增加的负面影响

有一种误解认为，随着中国全面解除疫情限制，大多数或所有企业都将从中国经济的重新复苏中受益。但新氧却是个例外，因为随着全面解除疫情限制以及中国消费者赴海外接受医疗美容服务的人数超过预期，可能会导致新氧的收入出现大幅下滑。

有迹象表明，未来几个月中国出境游的人数将大幅增加。《环球时报》于2023年4月13日发表的一篇文章引用了携程网（TCOM）的数据，该数据显示，五一劳动节假期的“出境游的订单量”已经比一年前增长了18倍”。另外，全球旅游零售行业权威媒体The moody Davitt Report也于2023年4月25日发表了一篇文章，并在文章中强调今年第二季度“中国出境游的人数将大幅增加”。

新氧在其2022财年的20-K文件中指出，中国市场几乎贡献了其所有销售额。因此，新氧在总结2022财年业绩时表示，随着“出境游的反弹”，“用户将涌向海外发达市场进行医疗美容消费”。换句话说，医疗旅游的兴起以及出境游人数的增加对中国国内的医疗美容行业和新氧造成的影响都是负面的。

新氧的估值已被华尔街大幅下调

根据S&P Capital IQ的数据，华尔街对新氧未来12个月的估值倍数预期也已经从2019年7月创下的8.8倍的历史峰值大幅下调到了2023年5月1日的1.2倍。