商汤2000亿，旷视稳了？｜巨潮-600学习网

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温谢泽峰

上市三天后，股价翻了一番，市值一度超过3000亿香港元。在疑虑之中，上唐科技上市后的股价表现超出了许多人的预期。

股票市场上市后的受欢迎程度自然让投资者期待着”AI四龙”中的另外三只(光石.云聪和伊图)的资本之旅。特别是，在香港股市暴跌后被转换为科技创新板的光石科技，有望成为四条龙中第二家上市的人工智能公司。

然而，庞大的研发支出.持续的性能损失以及人工智能商业化前景的不确定姓一直笼罩着人工智能企业。

特别是，监管机构高度关注其与主要股东蚂蚁集团(Ant Group)合作的合规姓(涉及人脸识别数据)。此外，2018年BDV的营业收入比两年前大幅减少5.73亿元。这两个问题曾多次被中国证监会提出，并在其上市的最后一刻成为”路障”。

在注册阶段遭遇了罕见的第二轮问询，面对更严格的数据监管环境，在一直关注盈利能力的a股市场上，忽视技术上市就像整个人工智能行业的商业化前景一样，注定不会一帆风顺。

01罕见的第二轮询价

根据中国证监会的多轮调查，收入和数据安全问题是该公司最大的两个”疑问”。

邝科技于2021 9月9日通过了会议，并获得了梦寐以求的”门票”，但通过会议并不意味着它最终可以上市。在上市过程中，光石在注册阶段遇到了罕见的第二轮调查。

2021 9月30日，邝科技向科技创新委员会提交注册申请，并于10月28日收到中国证监会出具的《实施意见书》，要求邝科技进一步说明涉及同行业.研发.小额贷款客户.，员工持股和高级管理人员。

然而，经过两个月的准备，尽管有100页的回复，中国证监会仍然毫无疑问。12月29日，中国证监会再次询问有关收入.公允价值和数据的问题。截至2022年1月8日，BDV Technology尚未回复。

一般来说，通过上海证券交易所考试并进入注册阶段的准科创板企业意味着它们已经通过了监管机构的多轮测试。在注册方面，阻碍其上市的大多数疑问和”缺陷”基本上都得到了纠正和解释。

通常，中国证监会可以在对要注册的企业进行另一轮调查后上市。在注册阶段遭受两轮调查的企业在历史上很少。不幸的是，失明就是其中之一。

根据中国证监会的多轮调查，收入和数据安全问题是该公司最大的两个”疑问”。

首先，与两年前提交香港联交所的上市申请相比，A股上市的表现在招股说明书中”淋漓尽致”。

其中，2018年营业收入从两年前的14.27亿元大幅下降至8.54亿元，显著差异为5.73亿元。这也导致毛利润减少3.98亿美元，应收账款减少4.51亿美元，库存增加近9000万美元。

根据招股说明书，博览科技2018年.2019年和2020年的收入分别为8.54亿元.12.60亿元和13.91亿元。然而，如果计算2018年14.27亿元的收入，其过去三年的收入将呈现下降趋势，这与高科技公司的高增长属姓严重不符，也将影响未来发展预期和投资者信心。

白石科技解释说，财务数据的大幅调整是由于”新收入标准的实施时间不同”.”两地项目合同业务的实际处理不同”以及”收入确认的具体适用政策调整”造成的

因此，人工智能企业在业务发展期很难盈利。2020年，AI产业创新联盟秘书长安辉发布的数据显示，全球近90%的AI企业仍处于亏损状态，中国90%以上的AI产业链企业也处于亏损阶段。

此外，随着人工智能技术与各种应用场景的结合，人工智能企业开始提供软硬件集成解决方案，企业模式从软件公司转变为软硬件集成公司。

商业模式的差异决定了硬件公司的毛利率普遍低于软件公司。因此，随着”由软变硬”，毛利率也将随着转型而下降。

但这也带来了来自外部世界的另一个关键问题：当AI公司”从软变硬”时，毛利率急剧下降，并且它提供的服务与硬件公司”从硬变软”相同，它还能与AI公司的高估值相匹配吗？它的估值水平应该更接近硬件公司吗？

根据公开数据，在一级市场上，像光溪.云聪和益图这样的人工智能初创公司的估值通常是市场销售比(PS)的15-20倍。然而，科大讯飞等A股人工智能上市公司的市场销售率不到10倍，而海康威视(一家从硬件向软件转型的人工智能安全领导者)的市场销售速度也不到8倍。

也就是说，如果”从软到硬”的忽视在估值水平上接近硬件公司，其一级市场估值将大大打折。

03不利的行业竞争对手

当涉及到具体的应用场景时，为什么拥有先进人工智能技术的人工智能企业无法与行业中的传统玩家竞争？

人工智能本质上是一种技术，其下游应用程序高度分散。正如360董事长周洪义所说，纯人工智能没有商业模式，必须与一个领域和行业相结合。

然而，在进入一个新的行业和领域时，人工智能企业不可避免地要与行业中的参与者竞争。

特别是，一些流行的场景，比如保安，变得非常拥挤。除了四条人工智能龙的布局，光启还必须面对大华和海港等原始行业参与者以及英美烟草和华为等巨头的跨境竞争。

一般来说，市场普遍认为人工智能企业具有技术优势。人工智能技术可以解决行业的痛点，帮助降低成本，提高效率，提高生产率，从而在竞争中占据优势。情况可能并非如此。

以安全场景为例，2020年被广泛关注的城市物联网解决方案业务的毛利率仅为26.13%，远低于行业参与者海康威视(46.53%)和大华股份(42.70%)。众所周知，后两家企业都是以硬件为导向的，在公众印象中，它们仍然是硬件公司。

据官方网站报道，Bling Vision自2015年以来已经进入城市物联网领域，已经超过6年。长期以来，它一直在探索和积累。然而，这种毛利润水平与公众心目中”高科技和高毛利润”的人工智能公司的印象不一致。

在另一个重要的应用领域-“AI+物流”，Bling Vision也遇到了强大的行业竞争对手。

2017年，BDO开始引领”AI+物流”领域，开发了一系列智能物流硬件，包括AMR机器人.SLAM导航智能无人叉车.人工智能堆垛机，为客户提供仓库.车间和零售店的集成软硬件解决方案。目前，该业务已占总收入的15.7%。

然而，AI+物流不是蓝海。该行业的参与者，如吉之家.快昌.京仓科技和海港机器人，可以提供集成软硬件的物流仓储解决方案。AI算法几乎已成为行业中的标准配置。

在短时间内，我们应该对行业”诀窍”有一个深刻的了解，开发各种har