东软集团三十年，刘积仁猛攒「资本局」-600学习网

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文本/一盏灯

生产/节点财务

猫有九条命。每五年，他们就会改变自己的生活方式。这是东软集团(600718.SH)创始人刘继仁倡导的商业方式。

从软件外包和IT解决方案到医疗设备制造.软件教育，再到大健康生态的整体布局，刘继仁一直紧跟潮流，似乎与时代同步，正如他所说：”我们喜欢在每一个机会到来之前就开始布局”。

东软集团因此成为中国最早上市的软件企业。它建立了中国第一个软件园.第一个大学科技园和第一个国家计算机软件工程研究中心，连续七年位居中国软件出口第一。

来源：东软集团官方网站

然而，在当前数字经济的”出口”中，我们正在赶上”软件定义汽车”行业的浪潮。这位软件”老者”曾经创造了许多第一，并对汽车电子产品进行了深入的研究，现在越来越被市场所遗忘。

这是一个明显的信号，当谈到资本市场中的软件企业时，你可能会首先想到浪潮.用友.中软.中科创达等，以及正在赶赴创业板的华达九天。

至于东软集团，在大多数情况下，它每次都会通过刘继仁的资本局短暂地活跃在公众视野中。如东软教育(9616.HK)登陆香港联交所，东软医疗.东软西康赴香港提交报表，东软王海处于上市指导阶段

东软集团成立于1991年，2021将迎来30岁生日。30岁的东软集团真的站起来了吗？

／01／软件教父”刘老师”

刘继仁的知识和经验与20世纪80年代和90年代许多”勇敢的人”的知识和经历大不相同。

他是全国高考恢复后第一个上大学的人之一。1976年至1983年，他在东北工业大学应用计算机专业学习了四年本科和三年硕士。后来，在老师的推荐下，他于1986年前往美国国家标准局继续攻读博士学位，成为中国第一位计算机应用博士，也是世界上”软件教父”。

1987年回国后，刘继仁先后担任东北大学(东北理工大学)讲师.教研室主任.教授.软件研究中心主任。在他成为教授的那一年，刘继仁只有33岁，是当时中国最年轻的教授。

按照正常的路径，刘继仁应该专注于”象牙塔”的理论和技术突破，培养更多的人才。

然而，偶然的机会，日本阿尔卑斯公司和东北大学促进了工业.教育和研究之间的合作。刘继仁作为计算机网络与工程研究室主任，将全部资金投入实验室，与日本共同成立了沈阳东宫阿尔卑斯软件研究所，并成立了东北理工学院开放软件系统开发公司，主要从事日本阿尔卑斯以外的客户项目。这两家企业共同构成了东软集团的前身。

事实上，刘继仁创建东软是无意的。许多年后，当谈到身份的改变时，他笑着说：”我为33岁时成为一名教授感到非常自豪。当时，我对商人的印象不好，觉得他们非常重视金钱……当有人叫我刘校长时，我很不舒服。”

这种职业习惯一直被遵循。即使他已经是一位著名的企业家，今天的刘继仁仍然被称为”刘老师”。

由于日本阿尔卑斯公司是一家专门从事汽车软件系统的公司，东大阿尔卑斯的主要任务是帮助这家日本企业开发汽车软件系统。这也奠定了东软的汽车软件基因。

到2021，其智能汽车互联行业将实现收入34.08亿元，占比为

事实上，东软集团的净利润在2016年达到了17.05亿元的峰值，2009年早些时候除非净利润外的净利润超过了5亿元。

此外，我们截取了东软集团近五年的利润表数据，不难看出这艘巨型航空母舰的运行速度非常缓慢。2017至2021，其收入增长率(CAGR)将为5.2%，归属于母公司的净利润和不包括非净利润的净利润均将出现负增长。毛利率将保持在26.16%-31.63%的范围内。

毫无疑问，刘继仁的资产已经转移。例如，2011年，他剥离了教育部门。2014年至2017年，东软医疗.东软西康和东软望海通过增资和股权转让的方式相继分离，导致利润大幅波动。

然而，深层次原因是东软的主营业务盈利能力太弱，股价支撑有限。基于扣除非现金后的净利润，2021的净利率将甚至低于1%，仅为0.4%。2019年和2020年，非现金扣除额将连续两年为负数。与同样从事汽车电子软件的中科创达相比，该指标在2021将达到13.4%。

这种表现会反馈到资本市场。从延长K线的角度来看，东软集团的股价很低。

如果你选择行业中市值最高的10家公司，最早上市的东软集团市值超过100亿元，远低于金山办公室.用友网络和中科创达等”后进者”。

截至7月11日收盘，东软集团的静态市盈率为11.48，市盈率1.4；中国软件静态市盈率为331.39，市盈率10.89；用友的静态P/E比为96.99，P/B比为6.31；中科创达的静态市盈率为84.97，市盈率10.31。可见东软的市场估值相对较低。

原因是净利率出现的背后是缺乏核心竞争力，而表现主要取决于toBtoG版本中的业务关系。在资本的眼中，这不如完美竞争的领域那么有效。

／03／刘继仁想存多少”资本局”？

与业绩和股价相比，近年来，刘继仁的”资本局”一个接一个地给了东软足够的”存在感”。

据天燕称，刘继仁担任法定代表人的企业有38家，实际控制的企业有87家，涉及金融.制造.房地产.租赁和商业服务等多个行业。

经过一段时间的培育，近两年几家公司进入了收获期，刘继仁逐渐享受到了”摘桃”的喜悦。

2020年9月，东软教育(9616.HK)在香港证券交易所上市。在上市前夕，东软教育成为了”黑市之王”。开盘价上涨超过25%，募集资金净额接近8亿港元。2021，东软总收入14.44亿元，同比增长24.4%；净利润2.84亿元，比上年增长282.81%。

2014年至2016年，东软集团在大健康领域拆分了东软医疗和东软西康，并从弘毅资本.高盛.加拿大养老基金.同和资本等机构获得37亿元融资。

值得注意的是，东软医疗于2020年6月30日申请在A股科技创新委员会上市，并可能在2020年11月自愿撤回其IPO计划。

该公司表示，由于疫情，其海外子公司的尽职调查和其他程序无法进行，希望优先考虑潜在的收购项目。

2021 5月，东软医药与东软西康联手赴香港股市，但均遭遇”石沉大海”的打击。他们分别于同年12月和次年2月再次出发，再次向香港证券交易所提交招股说明书。

之所以如此紧迫，可能是因为当年引入战争投资时的一项赌博协议：如果东软医疗和东软西康未能在第二个交付日期后的6年内上市，那幺该公司的投资将受到限制