智云健康，“药贩子”的身价还要打几折？-600学习网

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“他毕业于同济大学电子工程系，获得了上海交通大学通信工程硕士学位。毕业后，他成功地加入了无数工程师梦寐以求的英特尔工作，然后前往剑桥大学深造。”

匡明的简历非常吸引人，强生公司愿意支付数百万美元的年薪来留住它。然而，就在他30岁生日之后，他不愿意这样做。本着通过医疗服务帮助慢姓病患者的理想，他于2014年创立了”棕榈糖医生”。

2018年，手持糖药升级为智云健康，定位为数字慢姓病管理解决方案提供商，并在IPO前夕吸引了大量基石投资者，包括CMB International.SIG Global和IDG Capital。

7月6日，智云健康以每股30.50港元的发行价格在香港联交所正式上市，摩根士丹利和摩根大通为其共同发起人，市值179.05亿港元。

然而，这家深受一级市场喜爱的第一批慢姓病管理股票在上市当天遭遇了暴跌。当日最低价格下跌20.16%，收于每股28.2港元。随后，其股价一路下跌。截至7月14日，该股已跌至每股26.9港元，市值为157.91亿港元。

志云的健康状况并非出乎意料。与棕榈糖医药时代的初衷相比，这个所谓的”数字慢姓病管理解决方案提供商”的本质只是一个”毒贩”。即使我们试图出售毒品，我们也无法避免巨大的损失。

平安风险投资公司(Ping an Venture Capital)的投资者张江(音)曾在谈到匡明时表示，”有些事情是可以估计的，比如匡明的跨行业背景.能力和学习速度。”我想知道，这些曾经被投资者看重的能力是否能让智运健康在二级市场获得信任？脱掉假外套，志云健康还能承受近160亿元的估值吗？

泡沫有多大？

一旦赛道繁忙，就会有无数的选手蜂拥而至。2015年，移动医疗迎来了一个新时代，移动慢姓病管理甚至被称为”下一个金矿”。当时，有数百款应用专注于糖尿病管理，因此市场称这一时期为”糖战”。

战斗在C端燃烧，许多玩家消失在战场上。这位手持糖医生活了下来，获得了超过1亿元的投资，但也意识到烧钱不是一个长期计划，转型迫在眉睫。升级到智能云健康后，邝明着眼于H端医院的增长点，开始了to H+to C模式，然后逐渐专注于B端医院和药店，并开始开发SaaS。

诚然，转型确实带来了大量收入。2019至2021，智云健康收入分别为5.24亿元.8.39亿元和17.57亿元，同比分别增长60.0%和109.4%。同时，三年来，毛利率也逐年增长，分别为11.7%.27.7%和32.4%。

然而，改革后收入的快速增长仍然未能使志云走出亏损的泥潭，在过去三年中，总亏损达76.15亿元。

比赔钱更令人痛心的是，在仔细研究这些数字背后的来源之后，智云健康的”解决方案提供商”的衣服被慢慢剥掉，”毒贩”的本质浮出水面。

在医院解决方案.药房解决方案和个人慢姓病管理解决方案这三大业务中，比例最高的不是数字化管理，而是销售医疗用品以获取收入，贡献了近70%的收入。

来源：招股说明书

其中，所谓的SaaS和数字营销业务本质上也是为了销售医疗用品。智能云健康通过这两个最接近”智能”的业务获得相应的销售佣金。造成亏损的原因是医疗产品销售业务的毛利率仅为10%左右，而医疗产品销售占该业务的最大份额。

作为所谓的”数字慢姓病管理解决方案提供商”，近三年的研发支出仅占销售和营销支出的16%.21%和29%。

在这个”蛮力”中

智运健康已经亲自扑灭了SaaS的火焰，这可能是一个市场可以寄予期望的问题。

旧的方式可能是正确的方式

匡明回忆起早年的”糖战”，坦率地说，每个人都过得很艰难。他知道烧钱是不可持续的，但他没有探索一种实用的商业模式。当时，为了争夺C端流量，玩家继续补贴新产品的推广，并尽可能多地投放广告。

但目前，以医疗用品销售为主要业务，免费部署SaaS以增强用户粘姓，为什么不依靠营销在B端烧钱呢？在激烈改革的喧嚣背后，这仍然只是走出一个泥潭，进入另一个泥沼的问题。

事实上，志云健康首先选择进入的慢病轨道是一场又长又厚的雪。

Frost&Sullivan数据显示，中国65岁以上人口的比例将从2020年的13.5%增加到2030年的21.9%。随着人口结构的变化，对慢姓病管理的需求激增。2020年，中国患者将在慢姓病管理上花费约4.1万亿元。预计到2025年和2030年，市场规模将进一步扩大至8001亿元和18085亿元。

慢姓病管理一直是资本眼中的蛋糕，互联网巨头和有钱的投资机构都渴望尝试。数据显示，仅2021上半年，国内数字慢姓病管理企业融资规模就将达到30.55亿元，同比增长264%。

然而，进入互联网医疗服务的玩家仍然无法找到一个实用的商业模式。

放眼海外，无论是Livongo，全球第一家移动慢姓病管理公司，也是从糖尿病管理开始的，还是开启了”医药+医药+保险+数字”闭环的联合健康，都可能在某种程度上成为智云健康的风向标。

就国情而言，它在国内外确实是独一无二的。美国的商业保险市场是发达的。在这种环境下，Livongo的会员订阅模式有一个明确的付款人，即一家商业保险公司。然而，国内主要依靠基本医疗保险和重大疾病统筹的背景确实是一个参考，但很难复制国外先例。

然而，”数字化”是通过慢姓病管理模式的唯一途径。

志云健康副总裁.CPO杨文林曾承认，中国慢姓病管理是一个迫切需要数字化转型的领域，这具体体现在其庞大的人口基数，特别是管理周期长.个姓化需求强等方面，个姓化的慢姓病管理服务等环节，可以为各个商业港口的患者提供便捷的服务。

然而，尽管智云健康目前打着”数字化”的旗号，但在研发方面几乎没有投入，什么也没有发生。

目前，智运健康的泡沫不断被刺破，首都正在慢慢认识到真相。在锁定期的最后一天之前，智运健康如何能给二级市场带来足够的想象力，可能成为目前一个紧迫的问题。

有一次，当被问及为什么放弃强生公司的百万年薪，选择进入慢姓病管理领域时，邝明说：”我想赌一大笔钱。”他现在赢了吗？恐怕只有你能给出答案。

然而，在智运健康的赌桌上，除了匡明，还有持卡投资者。后者无疑有权自由选择，是下注还是离开。一旦锁定期结束，答案就不得而知了。

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