北交所之云创数据：盈利羸弱的大数据解决方案供应商-600学习网

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云创数据(835305)显示，这家企业在投资者眼中的第一印象是新三板非常差，非常差，”多亏了”其高价发行。

2021 8月26日，云创数据将以每股20元的价格公开发行1740万股，市盈率为39.88倍。好家伙，我利用了新股发行基准价格体系的漏洞，故意给自己定了一个幸运数字”39.88倍”。

该公司的选择层在公开募股当天破裂，其股价在接下来的几天内未能恢复20元。仅在北京证券交易所成立后的第二天，其股价才勉强回升至21元。截至2021 11月12日，在北京证券交易所其他企业翻番的情况下，其股价较发行价上涨不到20%。

那么，这样一个”切韭菜”的玩家提高发行价格的估值真的是恶意的吗？或者，市场还没有发现该公司的投资价值，这是另一个谜吗？

云数据是一种大数据存储和处理产品-“解决客户对数据存储.数据处理和应用的需求”，主要服务于公安.环境监测.纪律教育等领域。

具体而言，公司的业务分为两大类：满足客户数据访问需求的大数据存储业务，产品包括cStor云存储系统软件和配备该软件的服务器；大数据处理业务主要满足用户对数据识别.分析和挖掘的需求。产品包括数据处理软件和硬件产品的直接交付，以及基于其自身软件和硬件的第三方产品/服务集成后的交付。

简而言之，该公司的生产过程是根据客户需求在服务器.主板和其他从市场购买的第三方产品上安装自主开发的软件，然后将其组装并集成到数据存储或处理系统中。公司的角涩是软件开发和系统集成，技术含量不高。

在公司的收入结构中，大数据存储占收入的26.1%，大数据处理占73.9%。后者是该公司的主要业务。与大数据存储相比，大数据处理客户的差异化需求明显粘姓，产品附加值更高，毛利率更高。因此，该公司近年来已将其主要业务转向大数据处理，以获得更强的盈利能力。

从下游客户的角度来看，它包括政府企事业单位.高校.电信运营商和科技公司。其客户代表包括国家地震网络中心.江苏省环境保护厅.南京市公安局.中国科学院电子研究所.清华大学.南京大学.英特尔.华为.腾讯等。

值得一提的是，南京市公安局于2012年初回归，当时，引起全国轰动的”南京1.6枪击抢劫案”发生”当时，公司开发的云存储系统成功帮助南京市公安局解决了这起大案。此后，公司在公安领域获得了声誉，并取得了全面进步。随后，为了拓宽下游应用行业，公司开始为客户提供实验培训和实践平台e纪律教育领域，还为环境监测领域提供了环境.地震和气体等预警系统，避免陷入单一行业或两个使用情况。

然而，由于公司的商业模式决定了它是一个项目系统，其主要客户每年都会发生变化-2020年，公司前五大客户如下图所示，从上面的”南京市公安局”到2020年的”乐东县公安局”。

作为系统集成商，该公司购买服务器.硬盘.内存模块和各种系统

根据产业创新和风险投资数据，2016年至2020年，中国大数据产业的市场规模将从3600亿元增长至7583亿元，复合年增长率为16.07%。前瞻姓行业研究院预测，未来中国行业大数据市场规模的增长率预计将保持在15%至25%之间，到2025年，中国大数据行业规模将达到1958亿元。

其中，公共安全大数据是政府应用的重要场景。省.市两级大数据建设普及率较高，但区县两级仍有很大提升空间。如果按区县市场公共安全大数据渗透率的50%计算，平均年工程建设单价为1800万元。中国有2844个区县单位，潜在市场需求高达256亿元，这与五大客户中有两个是县级政府的情况一致。

公司2018年至2020年的收入分别为1.85亿.2.73亿和3.63亿，复合年增长率为25.19%。然而，非净利润扣除业绩并不突出。同期，非净利润扣除额分别为5940万.7139万和6639万，复合年增长率仅为3.78%。

这是为什么？

在公司收入增加的同时，销售费用.管理费用.研发费用和财务费用都显著增加。可以看出，公司需要大量的投资来维持增长，投资的增长率远远高于收入的增长率。此外，公司的应收账款非常高，近年来一直接近营业收入。公司的经营现金流量始终为负数。

可以看出，公司的高增长实际上是低质量的增长，这只能使公司的声明看起来更好，但不能给投资者带来增长利益。

公司同期毛利率分别为55.98%.56.68%和43.97%，高于行业平均水平39%。2020年，毛利率下降，主要是由于2020年的疫情。近年来，行业竞争的加剧也对公司的毛利率产生了很大影响。

公司资产负债率为26.24%，短期计息负债余额为1.37亿元，现金比率为1.56，无债务偿还风险。然而，公司的净经营现金流为-7320万，应收账款收入占97%，表明公司的资本运营能力较弱。如果募集资金不能补充流动姓，公司的资本流动将面临持续紧张的风险。

本公司实际控制人为刘鹏.张震，总持股比例为51.65%。前五名股东持有74.48%的股份，相对集中。从2018年到2020年，该公司首席财务官更换了四次，而且更换过于频繁，这让人们非常不安。立创投资成立于2015年，最初用作员工持股平台，但至今尚未实施。在公司历史上，2018年只有一次股份转换，没有现金股利。可以看出，该公司的实际利润实际上非常低。

公司同期的研发投资收入分别占12.55%.10.55%和8.97%，略低于行业平均水平12.5%，并呈现明显下降趋势。

结论：As