投资笔记｜纵横动力电池-600学习网

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这幅画是Canva画的

男人害怕进入错误的职业，而女人害怕嫁给错误的丈夫。这句来自千家万户的流行谚语包含了许多哲理。投资也是如此。首先，选择一个好的行业和好的轨道。在美国和香港股市，互联网技术一直是最受欢迎的资本轨道；在A股市场，过去以白酒为代表的消费类股是资本的最爱。

如今，新能源已成为美国和A股最强劲的市场。在美国股市，以特斯拉为代表的新能源汽车的市值正在缓慢上升；在A股中，以宁德时报和比亚迪为代表的新能源汽车和锂电池的市场价值也创下新高。

随着整个新能源汽车和锂电池市场价值的上升，以宁德时代.比亚迪.亿威锂能源等为代表的动力电池也掀起了扩大生产的大竞争。

1. 轨道前景：锂电池的繁荣将持续很长时间

对于新能源电池轨道，我相信许多人对其未来前景充满信心。首先，这离不开国家政策的支持，特别是在”2030碳高峰”和”2060碳中和的”的总体政策下，新能源产业的发展已经上升到国家战略层面，也成为全球经济发展的新趋势。

从新能源汽车市场渗透率来看，虽然2021新能源汽车销量将同比大幅增长，但新能源汽车的市场渗透率仍较低，未来10年仍能保持较快增长。根据罗兰·伯杰(Roland Berger)联合发布的《2021中国智能电动汽车发展报告》和《21世纪经济报告》的数据，预计2025年和2030年新能源汽车的普及率将分别达到25%和50%。

随着新能源汽车的快速发展，对动力电池的相应需求也在增加。根据SNE Research的预测，到2023年，新能源汽车动力电池需求预计将达到406GWh，供应量预计为335GWh，缺口约为18%；到2025年，供应缺口将达到40%左右；中信证券预计，未来五年锂电池需求的复合增长率将超过30%。

从轨道投资的角度来看，整个新能源锂电池产业链已成为成长型股票的典型轨道。这条赛道在过去两年的表现甚至可以说是”鸡和狗”。业绩增长的公司欢迎戴维斯的双击。没有业绩增长的公司也可以通过估值改善实现股价的大幅上涨。

有一段时间，赛道理论变得如此流行，以至于许多人甚至相信，如果他们购买新能源股票，不管他们买什么，股价都会大幅上涨。许多价值投资者甚至开始怀疑他们的价值投资哲学。然而，投资最终会恢复到其价值，任何公司的市场价值最终都会恢复到合理的估值范围。在不久的将来，新能源股将逐步迎来市场分化。能够继续保持高绩效增长的新能源股票的市场价值将继续上升；然而，业绩增长率显著放缓的新能源股票的市场价值可能面临估值的急剧下降。

2. 竞争格局：企业护城河

目前锂电池市场竞争也相当激烈。虽然宁德时代是独特的，但日本和韩国电池制造商都在关注它，二线电池制造商也在追求它。

1.市场份额

让我们首先看看全球动力电池安装的市场份额。根据韩国市场研究机构SNE Research发布的数据，2021 9月份，全球电动汽车电池装机量将约为32.9GWh，同比增长94%，环比增长30.6%。1-9月，全球动力电池装机容量为195.4GWh，同比增长20.6%。

从榜单上看，中国有六家电池企业，包括宁德时代.比亚迪.中航锂业.国轩高科技.力神和远景动力，占总市场份额的48%。与上年同期相比

中国另一个强劲的扩张势头是亿威锂能源，其目前的长期动力电池容量规划超过290Gwh。此外，中航锂的长期产能将达到250Gwh；蜂窝能源的产能规划在260Gwh以上；比亚迪还计划了超过200Gwh的动力电池容量；国轩高科技的长期产能规划也超过了80Gwh。

4.供应链布局

今年，动力电池上游原材料价格持续上涨，对锂电池的利润产生了一定影响。上游原材料的稳定供应已成为动力电池制造商长期发展的稳定器，也是动力电池制造商的战场。

宁德时代在上游原材料布局上一直不遗余力。即使在收购Millennium Lithium失败后，该公司仍与Enjie共同投资，成立了一家多平台公司，用于干湿隔离膜项目。平台公司总投资80亿元，注册资本15亿元。其中，恩捷股分出资7.65亿元成立平台公司，在满足协议约定的前提条件后，宁德时报向平台公司增资7.35亿元。增资后，恩捷股份持有平台公司51%的股权，宁德时报持有平台公司49%的股权。

不久之后，宁德时报又投资5亿元收购永泰科技子公司永泰高科技25%的股份，为其上游电解质分销奠定基础。

除了宁德时代，比亚迪.亿威锂能源.国轩高科技等制造商也在积极布局上游电池产业链。以亿威锂能源为例。在上游原材料环节，不仅参与了华友钴的固定增长，还与永瑞控股.华友国际钴.LINDO等合作，在印度尼西亚开发镍；在中游，公司还与德国纳米.贝特瑞.恩杰等正.负.隔膜绝对领导者建立了合资企业。

从市场份额.技术.供应链布局.产能规划等方面来看，龙头平台的优势更加明显，护城河更加宽阔。

3. 参赛者：基本PK

基础决定企业的内部价值，也在很大程度上决定企业的投资价值。我们将从多个层面对几家主要的A股动力电池上市公司进行比较。

1.性能

让我们来看看宁德在过去五年的表现能力。2017年，宁德时报净利润38.78亿元，同比增长35.98%；2018年，净利润33.87亿元，同比下降12.66%；2019年，净利润45.6亿元，同比增长34.64%；2020年，净利润55.83亿元，同比增长22.43%；2021前三季度净利润77.51亿元，同比增长130.9%。

不得不说，今年前三季度是宁德时报过去几年增长最快的表现。然而，许多人可能忽略了一个前提，即受2020年疫情影响，2020年前三季度宁德时报的业绩同比呈负增长。也就是说，事实上，宁德时报2021前三季度业绩同比大幅增长是由于基数较低。第四季度和2022年的业绩增长率是一个巨大的考验。

与一线电池制造商相比，二线电池制造商可能不那么舒服。2017年，国轩高科技的净利润不错，为8.38亿元，但同比下降18.71%；2018年，国轩高科技净利润为5.8亿元，同比下降30.75%；2019年，情况会更糟，净利润同比下降91.17%，仅为5125.38万元；2020年略有改善，净利润增至1.5亿；然而，在2021，业绩再次开始下降。前三季度的净利润为67830400美元，同比下降20.45%。

作为锂电池的主要消费者，新王达也开始进入动力电池领域，旨在创造自己的”第二增长曲线”。然而，目前，新王达的主要收入来自消费电池，动力电池在收入中的比例仍然很小。从过去五年的业绩增长来看

亿威锂能目前的市盈率约为93倍。与其他轨道公司相比，该市盈率并不低，但与宁德时报和国轩高科技的市盈率相比，该市盈率被低估了。同时，亿威锂能源的业绩增长在所有动力电池股中名列前茅。然而，亿威锂能源目前的业务也由三部分组成，一部分是消费电池，另一部分是电子烟港国际的主要股东。新的增长势头是动力电池目前的业务布局。目前，亿威锂在动力电池中的市场份额不高，动力电池能否取得更大的突破，是决定亿威锂未来市场价值能否继续达到新高的最大关键因素。

GP目前的市盈率约为322倍，目前的估值也处于历史高位。和国轩高科技一样，市场对GP的高估是由于市场对GP的未来表现的预期。

威来锂芯目前市盈率约为53倍，估值在合理范围内。在新能源电池上市公司中，估值相对较低。近两年来，威来锂电池在新能源动力电池公司中的性能增长也相对较快。然而，除了动力电池业务，威来锂电池还拥有两大业务：LED和金属加工配件。

富能科技目前的业绩是亏损的，近年来的业绩波动很大。然而，基于近400亿元的市场价值，市场对富能科技未来两年的业绩进行了评估。

新王达目前的市盈率约为86倍，估值略高。市场预计新王达动力电池将带来新一轮的增长。

宝丽的新业绩也是一个损失，其未来增长也不确定。

3.管理团队

在二级资本市场中，许多投资者忽视了人的因素和管理因素。事实上，无论是在一级资本市场还是二级资本市场，优秀的管理团队都是决定公司长期未来的关键因素。首先投资于人。

宁德时代创始人曾玉群以办公室墙上的”赌强”字画在投资界广为传播。由于书法和绘画，许多人认为曾玉群是一个喜欢冒险的企业家，但事实上，他不是。曾玉群小时候出生在农村。他来自一个贫穷的家庭，以优异的成绩被上海交通大学录取。曾玉群是一位典型的技术人员。他在动力电池领域的成就归功于他对技术研发的坚持.对人才的重视以及对电池行业的奉献。

当然，曾玉群还有另一种能力，那就是经营资本的能力。他还是瑞廷投资的执行董事和总经理。和曾育群一样，益伟锂能源创始人刘锦成也是一所典型的技术学校。多年来，亿威锂能源的发展相对稳定，这也与其创始人刘锦成的姓格有关。

与曾玉群和刘锦成这两位出生的技术人员相比，国轩高科技创始人李震有着不同的创业经历。李震是一名公务员，有很强的整合资源的能力。在他职业生涯的头几年，他还专注于房地产，这也使李震成为了他人生中的第一桶黄金。进入新能源电池领域后，擅长资源整合的李震介绍了黄金拥有者大众汽车集团，不仅为自己找到了父亲，还解决了下游电池需求的问题。

王明旺和他的弟弟王伟于1997年创立了新王达，至今已有近25年。王明旺是该公司的控股股东，王伟现在是新王达的董事长兼首席执行官。这两兄弟已经在锂电池领域扎根了20多年，今天这并不容易。

富能科技的实际控制人是来自美国的基思·开普勒和回到硅谷创业的王宇。王宇于2002年在美国硅谷成立了法莱西能源公司，现在是富能科技董事长。海外学习背景和创业经历是富能科技创始人的典型标签。是否C

目前，新旺达动力电池的收入份额相对较小，但受到了雷诺.日产.埃杰特.吉利.东风.广汽.上汽通用五菱.小鹏等多家汽车制造商的青睐。证券公司对新旺达近三年业绩的平均预测为2021 12.46亿.2022年18.79亿和2023年24.58亿。未来业绩增长相对稳定。

2018年底，富能科技分别与戴姆勒和北京奔驰签署合作协议，确认长期合作。同时，还为广汽.长城.吉利.东风.江陵等汽车制造商供货。对福能科技证券公司近三年业绩的平均预测是，2021净利润将为负约3亿元。2022年，戴姆勒.广汽等大客户开始积极增长，预计2022年净利润为5.92亿元，2023年为11.62亿元。目前，富能科技在今年前三季度亏损4.2亿元。

鹏辉能源动力电池客户主要包括奇瑞汽车.长安汽车.五菱实业等，券商近三年的平均预估价格为2021净利润3.5亿元.2022年4.78亿元和2023年6.64亿元；2021，证券公司过去三年对azure lithium core的平均估计价格为7.07亿，2022年为10.09亿，2023年为13.9亿；对于宝利信，由于其未来业绩增长的不确定姓，没有证券公司对其近期的未来业绩增长进行投资研究分析。

5. 风险：投资的不确定姓

万物都是生的.老的.病的.斯的，人也是如此，企业也是如此，很少有企业能够取得长期的成功。对于动力电池企业来说，它们也存在一定的投资风险。除了自身的业务风险和行业竞争风险外，他们还面临以下风险。

第一，电池技术的替代风险。印度企业最近发布的一份关于铝电池的报告吓跑了许多投资者。虽然这可能是花招多于实际，但我们必须始终关注各种新电池技术的发展，如铝电池.钠电池.半固体电池.固体电池等。一旦新电池技术出现，它将彻底打破旧秩序，也将洗牌动力电池制造商。

第二，需求风险。目前，市场普遍预计未来几年新能源汽车的销量会很高。一旦不可预测的事件发生，新能源汽车的销量将受到很大影响，动力电池市场也将受到影响。

第三，其他新能源替代风险，如氢能。虽然氢燃料汽车尚未形成一定规模，但电动汽车的潜在威胁一直存在，一些汽车制造商对此持乐观态度。

当然，只要是一项投资，就会有风险。不太可能有100%的成功投资。对于动力电池的风险，我们不需要惊吓自己。我们应该始终敬畏市场，意识到风险，选择高质量的目标，坚持长期投资，让我们成为动力电池投资的终身赢家。