“AI四小龙”首登A股，云从科技高研发投入打造AI“国家队”-600学习网

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来源01财务

作者Yao Li

云聪科技(688327.SH)将很快成为首个登陆A股的”人工智能四龙”。5月18日，Cloud发起了科技新股认购，5月27日，它将在科技创新委员会正式上市。

由于持续亏损等原因，四大人工智能龙都经历了漫长而”曲折”的上市过程。到目前为止，只有上堂科技(0020.HK)已达到”终点”，并将于2021年底登陆香港联交所。现在，云聪科技即将以第二名的身份到达”终点”，登陆科创板。市场期待着上市后的表现。

通过整理招股说明书和其他公开信息，OneThinkTank总结了云聪科技基本方面的几个亮点，为参与二级市场的投资者提供参考。作为人工智能领导者之一，云聪科技最”光明”的优势是其”国家队”级的技术实力。在金融方面，它显示了高科技创业企业正在走向成熟的特点：高收入增长.相对稳定的毛利率和缩小的亏损。至于二级市场的表现，其发行市场销售率低于上唐科技，这有一定的想象空间。

1. 高研发投入，打造人工智能”国家队”

云聪科技具有高科技企业高研发投入的典型特征。2019至2021，云聪科技研发费用分别为4.54亿元.5.78亿元和5.34亿元，分别占各期营业收入的56.25%.76.59%和49.67%。2021，研发费用将比上年略有下降。云聪科技首席财务官兼董事会秘书李胜刚表示：”高研发投入是公司保持技术领先地位的重要支撑。未来，公司将继续加大研发投入，加强技术研发和创新，提高公司竞争力”。

研发团队方面，截至2021年底，云聪科技拥有研发技术人员575人，占员工总数的51.34%，其中博士以上学历10人，占1.74%；硕士学历221人，占38.43%。

图1云聪科技研发支出(亿元)与收入的比例

来源：云聪科技招股说明书，第一智库

云聪科技参与了行业内多个顶级设计工作，曾被证券公司称为人工智能”国家团队”。根据招股说明书，该公司受邀参与了30项国家和行业标准的制定，包括人工智能国家标准和公安部行业标准。同时承担国家发改委”人工智能基础资源公共服务平台”和”高精度人脸识别系统产业化应用项目”任务，以及国家重大项目建设；此外，2020年8月，第一个人工智能国家标准化组织-国家信息技术标准化技术委员会(SAC/TC28/SC 42)正式成立。作为代表姓企业，云聪科技被选为首批成员单位之一。

加入国家队的”信心”来自技术实力。根据招股说明书，在技术方面，云聪科技拥有独立.可控.创新的核心人机协作技术。它曾九次获得国内外人工智能领域的桂冠，并于2018年获得”吴人工智能科学技术进步奖”一等奖，实现了从智能感知到认知决策的核心技术闭环。该公司自主研发的交叉镜像跟踪(Re-ID).人脸识别.隐私计算.对抗姓神经网络等技术处于行业领先水平。

同期，AI解决方案收入分别占主营业务收入的76.52%.68.50%和87.28%。2021收入占比显著上升，毛利率分别为23.43%.28.19%和31.34%。

受其收入份额增减和毛利率增减的共同影响，云聪科技主营业务毛利率在报告期内也出现波动，分别为38.89%.43.21%和36.76%，2021较2020年下降6.45个百分点。

李在网上投资者交流会上解释说，2021，公司将把中山医院项目作为基准项目建设，毛利率相对较低。扣除项目影响后，毛利率为42.2%，与上年基本相同。

云聪科技预计，未来随着技术的进步.产品和服务类型的丰富以及上下游议价能力的提高，公司的整体毛利率将逐步提高。

对于即将上市的云聪科技，相对稳定的毛利率有利于市场对未来业绩的稳定预期，有利于企业估值和二级市场业绩

4. 在规模经济的影响下，费用比率下降，损失缩小

像其他”人工智能四龙”一样，云聪也没有盈利。在目前的发展阶段，Cloud Cong技术的重点可能仍然是技术突破和商业模式优化。盈利可能不是企业的首要目标，但市场显然很高兴看到其盈利能力有所提高。

图2 2019至2021云的表现(亿元)

来源：云聪科技招股说明书，第一智库

2019至2021，云聪分别亏损6.92亿元.8.44亿元和6.64亿元。受2020年疫情影响，损失扩大。2021，随着收入的大幅增长，亏损将缩小1.8亿元。招股说明书预测，2022年第一季度的亏损将为1.17亿元至1.01亿元。根据这一计算，亏损将同比减少46.39%至53.72%，亏损将继续改善。

从相关财务比率来看，预计亏损情况将继续改善。

首先，随着营业收入的增长，在规模经济的影响下，2021包括研发费用在内的成本率将从2020年的156.89%下降到106.35%。2020年受疫情影响的业绩可比姓不足，比2019年的131.87%低25.52个百分点。其次，2021，云聪科技销售净利润率将为-61.75%，明显低于2020年的-111.81%和2019年-85.73%。如果营业收入持续增长，毛利率相对稳定，并且在规模经济的影响下，期间费用率逐渐降低，预计未来的利润。在招股说明书中，云聪科技有望在2025年盈利。

目前，只有上汤科技入选”四大人工智能龙”。从交易量来看，上唐科技2021的收入将达到47亿元，远高于云聪科技的10.76亿元。然而，从商业模式和企业发展阶段来看，同行业上市公司与云聪科技更接近，可以为估值提供参考。截至2022年5月25日收盘，尚唐科技的静态市场销售率为27.98倍。云聪科技15.37元/股的发行价格相当于2021摊薄的静态市场销售率的10.58倍，与上堂科技存在较大差距，为上市后的市场表现提供了想象空间。