80后掌舵人汪磊，进军元宇宙，飞天云动市值39亿港元-600学习网

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香港股市”天下第一股”，风还是炒作？飞天云东上市，招股说明书中提到”元宇宙”一词的次数多达318次。

今天(10月18日)，北京飞天云动科技有限公司(以下简称”飞天云东”，06610.HK)在香港联交所正式上市，成为香港天地领域首家上市公司。

飞天云东此次IPO发行新股2.71亿股，净额约6亿香港元，开盘价为每股2.21香港元；与发行价格相同。

截至10月18日香港股市收盘，飞天云东以每股2.12港元收盘，下跌4.07%，市值为38.37亿香港元(约合人民币35.16亿元)。

飞天云东是中国元宇宙场景应用层的供应商，主要涵盖AR/VR内容.AR/VR营销服务.AR/VRSaaS等。在招股说明书中，它引用Ai Media Consulting的话说，从2021的收入来看，飞天云东在AR/VR的内容和服务的市场份额中排名第一，市场份额为2.6%。

此前，飞天云代理首次提交表单时，在招股说明书中频繁使用”元宇宙”一词256次，并”走出圈子”。”布洱研究”发现，”元宇宙”一词的使用也达到了一个新的高度，在第二次呈现飞天云运动时，使用次数达到了318次。

▲ 图片来源：电影《失控播放器》海报

根据布尔研究公司的招股说明书，今年第一季度，飞天云东的收入为2.29亿元，同比增长64.95%；同期，调整后净利润401.97万元，同比增长124.74%。

2019至2021和2022年一季度，飞天云东近三年研发总投资仅为5569.9万元，增加”元”金额的途径值得商榷。

在今年1月的一篇旧文章中，我们关注的是飞天云东更名后的”元宇宙”轨道的梦想，但其研发投入远远低于国际同行。

如今，虽然Meta.微软.Robox(VR游戏平台)等巨头纷纷进入市场，带来了Meta universe概念的爆炸和投资机会的爆发，飞天云东已成为香港股市的”Meta University第一股”，但其Meta Universes概念更多地仍在招股说明书中。从风口的概念到梦想的落地，飞天云洞上市后如何在宇宙中”翱翔”？因此，”Buer Research”在一月份更新了旧论文的一些数据和图表，如下所示：

在元宇宙诞生第一年之后，香港的”元宇宙第一份”来了！

年初，北京飞天云动科技有限公司(以下简称”飞天云东”)向香港证券交易所提交了首次公开募股说明书。

根据其招股说明书，”布尔研究”发现，2021，AR/VR服务的收入将占当前收入的60%以上，但同期的流量获取成本将超过2020年；因此，其利润最高的业务毛利率最低。

虽然元朝宇宙的风口浪尖正在蓬勃发展，但机遇和泡沫并存。飞云真的能飞吗？毕竟，宇宙之旅是一片星海。

重命名接近Metauniverse，平台计划仍处于早期阶段

飞天云东前身飞天科技成立于2008年，2017年在新三板上市，初期瞄准手机游戏市场，随后逐渐转向AR/VR领域，2019年退出NEEQ。

2021，元宇宙概念爆发，掌心飞天科技准备打造元宇宙平台-飞天元宇宙，11月更名为飞天云东，宣布了元宇宙领域的战略布局。

更名后，飞天云东与元宇宙紧密相连，并在招股说明书中称其为中国元宇宙场景应用层(或AR/VR内容和服务市场)的领先供应商，并开始建立自己的元宇宙平台。

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AR/VR服务占70%，交通成本侵蚀利润

飞天云东的收入包括AR/VR业务和非AR/VR业务(IP等)；目前，AR/VR业务占总业务的90%以上，是主力军。

2018至2021和2022年一季度，AR/VR业务收入分别为7514.9万元.18894万元.26569.7万元.55832.4万元和22878.1万元；当前收入占总收入的45.8%.75.3%.78.5%.93.8%和100%，并在2019年逐渐成为最大收入。

从拆分的角度来看，飞天云东的AR/VR业务主要包括三条业务线：AR/VR服务.AR/VR内容和AR/VRSaaS。

其中，AR/VR服务为客户提供解决方案，包括放置AR/VR交互式内容广告，这是收入的主要来源。

根据招股说明书，飞天云东自2017年开始进入AR/VR服务市场，并在同一年的细分市场中盈利；在业绩记录期内，它为40多个广告商提供了AR/VR智能营销服务，并推广了200多个广告产品。

2018至2021和2022年第一季度，AR/VR服务收入分别为47102万元.137013万元.141701万元.376341万元和16557.4万元，分别占当期收入的28.7%.54.6%.41.9%.63.2%和72.3%。

第二条业务线是AR/VR内容。在业绩记录期内，飞天云东为40家客户提供了AR/VR内容开发，积累了100多个AR/VR内容项目开发经验。

第三条业务线是自2019年以来首次进入的AR/VR SaaS业务；截至2022年3月31日，AR/VR SaaS用户数量已超过2200。

2019至2021和2022年第一季度，AR/VR SaaS收入分别为651.4万元.923.8万元.2058.8万和952.2万元，分别占当期收入的2.6%.2.7%.3.5%和4.2%。

同期，AR/VR SaaS的毛利率分别为50.5%.52.9%.54.7%和57.9%。

在毛利率方面，在AR/VR的三个业务线中，AR/VRSaaS的毛利率最高，其次是AV/VR内容，AV/VR服务低于前两个。

2018至2021和2022年第一季度，AR/VR内容的毛利率分别为46.1%.47.9%.47.2%.46.2%和55.3%；AR/VR服务的毛利率分别为12.3%.21.2%.19.4%.21.7%和23.0%。

“第二项研究”发现，AR/VR服务的毛利率较低，或者是由于流量获取成本较高。

根据招股说明书，2018至2021和2022年第一季度，飞天云东的交通购置成本分别为人民币5130万元.人民币11530万元，人民币13840万元.美元31150万元和人民币12670万元，总收入和总成本分别占同期总收入和成本的53.7%.65.6%.59.2%.74.2%和81.5%。

此外，或由于对AR/VR SaaS等业务推广的需求，飞天云东的整体分销和销售费用也在增加。2018至2021和2022年第一季度，分别为人民币80万元.550万元.730万元.1370万元和310万元。在招股说明书中，飞天云东将部分原因归因于员工成本的增加，但截至报告期，其全职员工人数为59人。

在”后流量”时代，在线流量成本越来越高，广告和营销成本也很高；风的流动，似乎是元宇宙。

根据”第二号研究”，目前，AR/VR服务的收入占飞天云东收入的一半。如果无法管理交通成本，或进一步侵蚀利润；尽管流量和营销可以在短期内换取收入增长，但从长期竞争的角度来看，构建AR/VR内容和服务的核心护城河是关键。

研发投入率低，元素质量高？

2021

在某种程度上，飞天云东之前的业务更多地关注于元宇宙产业链，”元内容”仍有待讨论。

甚至在一段时间以前，研发也不是其投资的重点。”布洱研究”发现，与每年的高流量收购成本相比，飞天云东的研发投资率较低，截至今年第一季度，仅徘徊在个位数。

2018至2021和2022年一季度，其研发投资分别为758万元.1142.5万元.1504.6万元.2170.3万元和815.2万元，目前收入仅占4.6%.4.6%和4.4%.3.6%及3.6%。

或者正因为如此，飞天云东在招股说明书中表示，募集资金将用于增强研发能力，开发飞天元宇宙平台，并选择并购和战略投资；计划分三个阶段完成飞天元宇宙平台的建设。

第一阶段，基础设施建设完成，提出UGC模式以提高内容多样姓；第二阶段，通过收购数字资产和系统升级，进一步完善内容，覆盖更多生活场景；第三阶段是改善生态系统，帮助用户在平台内开展业务活动。

2020年11月，飞天云东发布飞天元宇宙平台，预计将搭建虚拟商业街区.展厅等商业场景；然而，平台计划仍处于初步阶段，没有明确的实现模式。

或许，我们可以将其与清华大学关于2020至2021元宇宙发展的研究报告相比较：由于元宇宙产业仍处于发展初期，具有不成熟.不稳定的新兴产业特征，至少存在10个风险点，如资本操纵.舆论泡沫.产业内卷化，行业和市场需要回归理姓。

▲ 资料来源：pinterest

即使香港股票成功地通过了”元宇宙第一股”，飞天云动也无法逃脱产业规律，而提升”元内容”只是缓慢征程的第一步。

宇宙仍然是星海，所以投资应该更加谨慎

目前，全屏是元宇宙。

这是一个利用形势的机会吗？还是这是一个遥远的未来？还是短暂的泡沫？

“元宇宙”最早起源于科幻小说”雪崩”，这是一个由计算机计算能力构建的虚拟世界；20218年发布的头号玩家和2021发布的失控玩家使科幻导演能够描绘宇宙的许多可能姓。

虽然”梦想成真”还有很长的路要走，但投资者已经在为元宇宙买单：2021 3月，”元宇宙的第一股”Roblox登陆纽约证券交易所，点燃了投资者的热情；在Facebook改名为Meta(Metaverse的缩写)之后，元宇宙的概念席卷了二级市场。

然而，用脚投票的资本市场醒来后总会回归理姓和现实。即使它被全球公认为”元宇宙的第一流”，罗布洛克斯也经历了几次急剧的上升和下降。在某种程度上，飞向香港”元宇宙第一流”的云朵可能很难避免类似的命运。

也许，正如电影《顶级玩家》中”绿洲”的创造者所说，现实世界是你唯一能吃到一顿美餐的地方，因为现实是真实的。

随着风口的诞生，宇宙确实是未来的星海；然而，在到达星海之前，还有很长的路要走。行业需要脚踏实地，投资需要理姓和谨慎！

本文中的一些参考文献：

1″当充满”元宇宙”的招股说明书冲击香港股市时，飞天云东的”元含量”是多少？《上海证券报》

2 PPT创作《宇宙招股说明书》.《飞云幻想》.《港口金融》

3″飞天云东计划赴香港上市，”宇宙第一股”来了！