“果汁大王”汇源能涅槃吗？

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12月26日，国中水务公告称，公司拟受让文盛资产参与重整设立的持股平台公司31．481％的股份，交易金额为8．5亿元，这也就意味着国中水务将成为昔日“果汁大王”的股东。

自去年年初从港股退市以来，一代“国民饮料”黯然失涩。现如今汇源果汁迎来了文盛资产和国中水务的入主，在业内看来久病的汇源终于迎来了转机。那么产业资本的入主真能帮助汇源果汁摆脱泥潭吗？

01

黯然退市背后

我们所熟知的汇源果汁成立于上世纪90年代，凭借着“有汇源才叫过年“等广告语，市占率曾连续十余年市场份额稳居国内第一，一度被称为“国民果汁”。

2007年汇源果汁成功登陆港交所，并以24亿港元的募资总额，成为当年港交所最大的一个IPO项目，总市值也超过300亿港元，一时间风光无量。

但一笔收购案的失败让汇源埋下了巨大的隐患。2008年美国饮料巨头可口可乐便把目光瞄准了国内这家饮料龙头，拟以24亿美元的价格收购汇源果汁全部已发行的股份。

彼时为满足可口可乐的收购条件，汇源不惜借债扩产，甚至放弃了耗费十余年搭建的销售渠道，全国21个销售大区的省级经理基本离职，销售人员仅剩一千余人。

但2009年这笔交易被商务部终止，由于自断销售渠道，让汇源果汁元气大伤。其前期砸下的重资产投入，也为其发展埋下隐患。

自2011年起，汇源果汁便陷入了增收不增利的窘境，债务也逐渐增加。2011年至2017年间负债总额达到48．34亿元、58．73亿元、64．89亿元、65．35亿元、76．62亿元、99．95亿元、114．03亿元。

受多重因素影响，始终摆脱不了债务泥沼的汇源于2021年正式从港交所摘牌，同年7月经债权人申请进入重整程序。今年6月文盛资产作为重整投资人投入16亿元资金，成为北京汇源控股股东。

虽然公司已迎来了文盛资产的入主，但汇源目前正面临百亿债务压顶。截至2021年7月16日，其资产总额为10．9亿元，负债总额为124．7亿元，资产负债率为1141％，资不抵债金额达113．7亿元。

02

债务是重生的关键

回顾汇源的发展之路不难发现，能否解决债务问题是其重生的关键。如果债务问题能够在重整中顺利解决，汇源或许有望继续在果汁市场发展中占据一定的地位。

今年6月文盛资产作为重整投资人投入16亿元资金，成为北京汇源控股股东，这意味着汇源——这个充满国民记忆的果汁品牌得以保全。

文盛资产作为重整投资人为汇源规划了美好的愿景，其投入16亿资金成为汇源的控股股东，其中部分资金用于支付汇源破产费用和偿还小额债权，90％以上资金用于汇源的生产经营升级和强化。

除解决债务外，文盛还将为汇源设计最佳的证券化方案，力争三到五年内A股上市，为转股债权人与投资者带来可观回报。

此外，文盛还将为汇源导入更多产业协同资源，巩固生产、促进消费升级、做好下沉乃至全国市场。如今年8月宣布易烊千玺成为品牌代言人，投资约15亿元“sha入”矿泉水赛道，同时还加强了直播带货等。

公开资料显示，文盛资产长期根植于中国不良资产领域，业务范围涵盖不良资产投资与服务、困境企业重组、困境地产重组及违约债券投资等。

其中，此前破产的女装品牌拉夏贝尔、房企三盛宏业以及南京高速等，均有文盛资产主导或参与的身影。因此，该公司也被称为“资本秃鹫”。

03

饮料市场风云变幻

但汇源果汁面临的并不仅仅是债务问题，还有风云变幻的饮料市场。

一方面是国内饮料市场竞争异常激烈，果汁集体“失宠”了。在低糖低卡、纯天然等健康风潮的引领之下，果汁正在被饮料的主要消费群体年轻人远离，取而代之的是一些健康、口感好、颜值高的新式饮品，不少果汁品牌正在经历寒冬。

前瞻产业研究院数据显示，2009年果汁饮料还是全国饮料行业产销量第二名、占比为18．56％，到了2020年果汁已经失去了前三的位置、市场份额不足15％。

欧睿数据显示，2015－2020年，全球果汁市场的整体销售规模年均复合增长率为－4．8％，预计未来五年，颓势依旧。

另一方面是经过近几年的波折，汇源昔日的风光早已不再。据尼尔森数据披露，2016年汇源果汁的在国内的市场份额为53．4％，2020年降至15％左右。

虽然汇源果汁在果汁市场上仍有一定的品牌影响力，近期在“没有科技与与狠活”的光环加持下独树一帜，摇身一变成为“国货之光”，这使得汇源果汁等系列产品销量激增，但是网友的“野姓消费”对资不抵债的汇源是杯水车薪。

现如今的汇源正面临着品牌老化、产品脱节等诸多问题，如汇源橙汁，不甜、味酸、有苦涩味，口感不佳也确实让消费者止步。

而果汁细分领域涌现出一批强力竞争者，推陈出新速度很快。如农夫山泉对标汇源果汁市场推出农夫果园、NFC果汁；可口可乐推出美汁源；统一推出鲜橙多、娃哈哈果、乐百氏等。

随着这些品牌的“光环”的散去，汇源仅靠营销发力恐怕难以抢到多少市场，其产品创新能否跟上当下的消费模式、消费环境也至关重要。后续汇源要如何整改，品牌和产品如何实现创新升级，都需要进一步观望。

总得来说，在文盛资产的带领下，汇源能否顺利解决债务危机，并重新拿回市场份额，接下来的每一步都至关重要。

－ End －