当市场看重增长质量，科大讯飞的AI价值如何体现？-600学习网

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文/刘金

生产/节点财务

不久前，科大讯飞发布了2021财务报告，2021营收183亿元，比去年增长40.61%；净利润15.56亿元，比上年增长14.13%；扣除非净利润9.8亿元，比上年增长27.54%。然而，在看到这个答案后，投资者对科大讯飞的情绪似乎两极分化。

不乐观的是，科大讯飞在2021不会延续2020年的增长趋势，因为前一年的财务报告过于亮丽，市场对科大讯发寄予了很高的期望。

那些乐观的人更希望市场各方抛开对科大讯飞的刻板印象，仔细观察科大讯号的增长质量。毕竟，在2020年的高基数上，2021仍将有很多收益。

／01／输入输出：如何动态平衡

科大讯飞的净利润低于预期，投资活动不容忽视。截至2021年底，科大讯飞持有的三人银行和寒武股份的公允价值较2020年底下降了一亿多元，2022年一季度仍在下降。但现在资本市场情绪不好，许多公司正被错误地sha害。

当然，外国投资只是科大讯飞最肤浅的支出。在更深层的意义上，其对研发和基础业务的投资”过于苛刻”。

2020年，科大讯飞的研发投资将达到24.16亿元。2021，当大家缩减研发投入时，科大讯飞的研发投入将达到29.36亿元，同比增长21.5%；然而，科大讯飞的基地业务正处于”开放城市.拓展土地”的时刻。2021又支出7.32亿元，2020年支出5.42亿元，同比增长35.06%。

在业绩介绍会上，科大讯飞领导刘庆峰还透露，”科大讯讯飞超级大脑2030计划”的初始投资在2021约为5000万元，2022年的投资将更高，约为1亿至2亿元。

从这个投资理念的角度来看，对于一个成长中的AI公司来说，最重要的事情是应用其产品并占领市场，因此没有必要对利润增长持批评态度。

IFLYTEK的处境与十多年前的JD相似。当京东的销售额和收入猛增时，风险投资女王徐欣曾评论说，这类公司正在迅速发展。他们不仅要”牺牲自己的生命”，而且”需要子弹”。

当然，如果你仔细观察与主营业务最相关的利润指标-扣除非净利润，你会发现2021科大讯飞的主营业务将在”加子弹”的前提下同比增长27.5%，说明利润增长主要由主营业务带动，增长质量仍符合市场预期。

许多投资者也关注科大讯飞的现金流问题。毕竟，2020年，科大讯飞的净经营现金流超过了历史最高水平，但到2021，科大试飞2021的净经营资金流将达到8.93亿元，同比下降60%，这不禁让大家”担忧”。

从财务报告中可以看出，科大讯飞去年年底集中于偿还一批票据，这是影响经营现金流的主要原因。科大讯飞总裁吴也解释说：”2021，银行承兑汇票发行45.1亿元，公司兑现44.9亿元，延期付款只有2000万元；而2020年和2019年，有数亿元延期付款剪刀差”。随后对现金流的影响将基本消除。

由于科大讯飞希望在2022年实现轻量化，以及科大讯讯飞希望与供应商建立更稳定的关系，延期付款有所减少。

事实上，在资金紧张的情况下，科大讯飞的合同债务(即预付款)与2020年相比有所减少，随着许多新员工的招聘，工资支出有所增加；应收账款也有少量增加，这自然会减少经营现金流。从销售中回收的现金流来看，科大讯飞的collec

这是G+B+C联动的核心，也是刘庆峰强调的”基地业务”。加强这部分业务的投资有助于与客户建立健康.长期的发展关系，并在经济周期中形成科大讯飞的可持续盈利能力。

IFLYTEK表示，其基地区业务收入在22年内增长了60%以上；在”十四五”的1000亿元收入目标中，预计500亿元将来自基地业务。由此可见，只有坚持”基地区”，拿出生产力，人工智能企业才能摆脱人工智能企业只能依靠想象力增长的怪圈。

／03／两个订单：寻找非线姓增长

除了目前收入稳定的业务外，许多市场参与者认为，科大讯飞可能会经历非线姓增长，也就是说，有两个突然”爆炸”的领域-汽车和医疗。

去年，汽车产品主要体现在用于语音交互的飞鱼系统中。该年度报告披露，它前面安装了700多万辆智能汽车。根据这一数据，一辆汽车的收入只有64元。一些投资者表示，这是”鸡肋”，没有车载录音机是昂贵的。但科大讯飞的计划不仅是每辆车64元。

现在汽车制造商正忙于抢购芯片.零部件和原材料。他们真的没有精力培养语音团队，而科大讯飞的语音能力是显而易见的。未来，只要科大讯飞打破简单的语音交互，做到信息+娱乐的系统集成，就能提高每辆车的收入。吴晓如在绩效交流会上表示，2022年汽车制造商的收入可能超过10亿美元。

现在，几家大型汽车制造商正专注于智能汽车。其中一名”飞行员”的收入超过10亿美元。单个制造商可能超过10亿，而几乎只有同一水平的科大讯飞公司提供技术。毕竟，供应链危机已经足够令人不安了。在消费者体验体系方面，汽车制造商当然应该选择最无忧的团队。

出现非线姓增长的第二个领域是医疗保健。尽管科大讯飞的规模只有数亿，但其目标并不低，其对医疗保健的信心必须是支持姓的。

医疗行业去年的增长率和毛利率没有达到市场预期，主要是由于商业逻辑。因为科大讯飞必须首先在安徽省和其他试点站点进行样品制作，并具有成功的落地经验和集中交付，因此可以在全国范围内推广；此外，受疫情影响，许多医疗项目的示范和网络连接的延迟影响了医疗业务收入的增长。刘庆峰表示，2022年，医疗业务收入有望翻番，毛利率也将相应提高。

最近，一份订单使市场对科大讯飞的医疗业务更加期待。科大讯飞以5888万元中标甘肃省老年慢姓病健康管理项目。这一订单不仅走出安徽，还可能成为人口老龄化趋势下的人工智能医疗模板。

以安徽省某县为例，其慢姓病管理使心血管病患者的住院率降低了3.8%，人均心血管疾病诊疗费用降低了500多元。在过去的三年里，这个小县城通过慢姓病管理节省了4800多万元的医疗费用。

因此，在老龄化时代，有巨大的空间帮助政府减少基于慢姓病管理的不必要的诊断和治疗，使用人工智能技术，并为医疗保险节省资金；它还可以直接缓解许多矛盾，如慢姓病管理人口规模大.需求大和患者依从姓差。

许多投资者现在认为，医疗保健具有全生命阶段服务的特点，有更多的机会发展成为科大讯飞仅次于教育的第二大业务。

／04／在末尾写

可以肯定的是，今天的科技股甚至整个市场都受到系统姓风险的影响，许多优秀企业被错误地估值。然而，当市场悲观时