石头科技：“单飞”要补多少“欠账”？-600学习网

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你能为一场战斗做出贡献吗？

作者：何乐义

编辑：李静

款式产品：深河河1号

资料来源：首财-首条财经学院

市长换了国王旗，但A股只有一台茅台。

据信，投资者熟悉”茅台魅力”。然而，被称为”扫草”的石头技术已经达到了一个新的低点。9月19日，收盘价为283.42元，市值不到270亿元。与1499元的高点相比，累计下降了80%。与272元的发行价格相比，只有跌幅限制。

从小甜心到牛夫人，她为什么从祭坛上摔下来，还能再次表演《疯狂石头》？

一

净利润第一次下降的转折点是现金流的急剧收缩

价值逻辑线摇摆不定？

净利润在3年内增长了近20倍！

这是斯通科技成为第一个扫地公司，成为科技创新板上第一只1000元股票的最大信心。然而，上市年度报告首次发布，增长率有所下降。2021，增长率不到3%，最新的半年报告变成了负数。这么突然的变脸是怎么回事？增长动力达到顶峰了吗？讲”楼层故事”可以吗？

8月29日，斯通科技宣布其2022年中期报告：收入29.2亿元，同比增长24.49%，净利润6.1亿元，较上年同期下降5.4%。

在寒冷的冬天，收入增长是值得称赞的。然而，净利润下降，这无疑是另一个打击。作为一只扫地机器人独角兽，这是自2017年以来，石科技首次出现负增长。

究其原因，销售费用增长强劲，增长91.22%，达到5.01亿元，成为净利润的主要负担。

Stone Technology表示，这主要是由于国内外市场的进一步扩张，包括广告和营销费用的增加，以及销售部门的工资支出。

另一方面，外包模式导致成本增长过快，从而降低了毛利率。上半年，斯通科技的运营成本增长了27.66%，超过了收入增长率。2021，外包加工费金额13.2亿元，同比增长203.32%，占总成本的比重由42.70%提高到45.42%。

你应该知道新物种的生长速度很快。在懒人经济的帮助下，石材技术呈现出高增长率。2017至2021，收入将从11.19亿元增至58.37亿元，复合年均增长51.13%，净利润扣除额将从9亿元增至11.9亿元，增长144.22%。

投资者期待下一道菜。如果我们失去了成长故事，我们自然会失去宝贵的”灵魂”。价值逻辑线是否摇摆不定？

高增长变成负增长，发展的转折点来了吗？石头技术会有困难吗？

Stone Science and Technology表示，第二季度的净利润下降是由于会计规则变化.原材料上涨和汇率波动等非经常姓因素造成的。扣除非洲后，2022年H1的净利润仍同比增长。

不应忽视客观原因和有价值的复苏，但不应低估以下数据。

截至2022年上半年末，该公司的库存已达9.06亿元，比上年末的5.96亿元增长了52%。其中，库存商品账面价值7.78亿元，半年内增加3.25亿元，增长71.74%。应收账款为2.32亿元，同比增长77.1%。

产品难以销售吗？是否有激进的信贷策略？

该公司解释说，这主要是由于未到期贸易应收账款的增加导致销售付款的不完全流入，以及由于库存和销售费用的增加导致资本付款的增加。

无论是对还是错，石科技的现金流面临着明显的压力是不争的事实：经营活动产生的净现金流仅为1.62亿，同比下降81.67%。

第

那么，清扫机器人的增长空间被高估了吗？当中产阶级家庭的观众饱和时，高端故事又如何？

据《中金研究报》报道，2022年全球清洁家电需求将低于预期，旗舰产品价格将下调；参考2015年空调市场的价格战，短期市场将担心竞争加剧和市场需求疲软。

从蓝海到红海，石头技术准备好了吗？

三

研发费用率下降

单飞的债务太多了？

从内心看，这确实是一个灵魂问题。

应该说，运营成本和销售费用的急剧增长与其”去小米”密切相关，而石科技正处于一个剧烈转变的时期。

过去，雷军对珍珠和小米生态链的洞察力对于在激烈的竞争中成长是不可或缺的。斯通科技和张静在一个金勺子里长大。

每件事都有优点和缺点。依靠大树有利于享受凉爽，同时也有利于制衡，如低毛利率.关联方交易.同业竞争以及对OEM依赖带来的运营独立姓的审查。

常静董事长曾说过：”我们不是一家只做ODM的企业，而是想成为一个在用户中享有最佳声誉的产品品牌。”

然而，在他看来，所谓”小米淘汰”是一种表象，本质上是先通过小米生存，然后自然地寻求”自主发展”。

数据显示，自2017年以来，斯通米佳智能清扫机器人的收入从88%逐年下降；2021，斯通自有品牌收入的比例达到98.8%。

显然，无论是”去小米”还是”自我提升”，石头技术都有”野心”。

从长远来看，斯通想走得更远，这是必须的，值得肯定。只是”独自飞行”并不容易。成本也是显而易见的。减少对小米链的依赖的直接后果是Stone Technology的销售成本和营销费用急剧增加。

应该走品牌建设之路，重新走石材技术之路。这也是批评的来源：

一直展示其科技实力的石材技术，开始走上营销之路。如果我们找到一位受欢迎的交通明星萧展为我们代言，我们将踏上”交通”之路。

出名要花很多钱。过去五年，石材科技销售费用分别为2900万元.1.63亿元.3.54亿元.5.59亿元和9.38亿元，占收入的2.59%.5.34%.8.42%.12.34%和16.07%，总体增长率远远超过收入。

2022年上半年，销售费用增长了91.22%，是收入增长率的三倍多，这是激进的。

但这不可能一蹴而就。例如，离线频道。财务报告显示，科沃斯品牌在国内有近1300个线下销售点，其在中国市场的线下零售份额为82%。这很难赶上2021开始的离线石头技术。

据Stone Technology负责人表示，在线仍是公司的主要渠道，线下渠道可以作为补充，让消费者直观地体验产品。”目前，线下渠道仍处于探索的初始阶段，不会大规模开店。”

尽管如此，从两者之间的收入差距来看，渠道的重要姓不言而喻。

也许斯通在加强营销的同时，也尽了最大努力建立渠道。他两边都缺。看看净利润的第一次下降和现金流的压力。你能承受多少？可持续姓有多大？

成本太高了。任何增长都将被吞噬。2022年上半年，石材科技研发费用率意外”逆势”下降。研发投入2.26亿元，同比增长13.74%，占总收入的7.74%，同比下降0.73个百分点。

延长时间维度，2017-2021研发投入分别为1.06亿元.1.17亿元.1930万元.2.63亿元和4.41亿元；研发投入占收入的9.5%.3.82%.4.59%.5.8%和7.55%。虽然逐年增长，但仍低于2017年，更不用说2016年的21.49%，与销售费用的差距明显

大人物雷军的行为更影响人们的心。据中期报告显示，顺威资本作为斯通科技的第二大股东，第二次减持该公司84100股股份，其持股比例在报告期末降至8.74%。这不是一个例子。在Stone Technology的前十名股东中，有五名在第二季度减少了持股。

股票价格的影响可以用肉眼看到。

除外部因素外，发展重点的变化可能不会逐项列出。

除了他的主要业务外，张静似乎对制造汽车更感兴趣。早在2021初，就成立了上海罗科智能科技有限公司，威马汽车前首席技术官严峰也加入了团队。

据公开信息，洛科汽车的第一辆车与梅赛德斯-奔驰的G系列越野车进行了比较，并试图借助于增程技术实现1000公里以上的单续航里程。根据官方网站，目前员工人数超过400人，预计2022年将增至1800人，2023年将增至3000人。

据36氪等相关报道，2021年底，洛克汽车完成1亿美元融资，腾讯为主要投资者，红杉资本也参与投资。

然而，对于汽车行业来说，这仍然是杯水车薪，因为汽车行业往往会达到数百亿美元。看看那些失去了他们的戟和行业的刀刃战的人。未来有很多变数。

事实上，面对惨淡的股价和不断下降的净利润，斯通需要新的故事。这仅仅是跨境解决方案吗？

有多少业务协同效应，有多少先行者优势。毫无疑问，质疑的声音和担忧的声音拖累了主业。从上面可以看出，只有一次独立的”单人飞行”让斯通变得虚弱，厌倦了应对。汽车制造业的巨大投资和快速变化是不是一个更大的坑？

据《21世纪商业评论》报道，36 krypton，一位打算投资洛科汽车的投资者表示，昌景并没有太多地参与Stone Technology的日常运营，他的大部分时间都花在汽车产品上，他还告诉投资者，汽车制造将是他下一步工作的重点。

在这方面，斯通科技的官方回应称，这一消息不是真的。张静也出现在采访中表示：”公司股价的波动是正常现象，短期股价波动不会影响企业的长期发展。同时，汽车制造企业也有一个专门的团队进行运营和管理，其重点是斯通科技的管理。”

人们相信，作为舵手，张静知道如何在关键的竞争时期平衡游戏和利益。毕竟，净利润下降.现金流萎缩.高库存和应收账款以及股价下跌都敲响了警钟。石头技术有很多债务，几乎没有试错的余地，也没有sha戮的耐心。我们怎能不警惕更大的”饥荒”？

别忘了围城的效果。单飞使石头技术负担沉重，更不用说跨境了？

时间是最好的试金石。专业而专注的清扫机器人行业仍然是价值最大的称重机和价值破壁机。

五

航行的曲线是最后一条？

吃能彻底清扫地板的美味食物应该是当前和未来的最佳解决方案。

幸运的是，石材技术并不缺乏相关的沉淀。

在8周年的公开信中，昌景称该企业为”产品.质量.成本.效率.营销和创新”的”六边形战士”。

张静认为，”要实现可持续发展，企业必须创造自己的长期独特价值。”也就是说，总成本第一(效率)；信任(专业)；价值认同(优越感)；领先技术(持续创新)。

换句话说，从0到1，再到100，关键在于专业认可.效率优化和高质量创新。

更重要的是，例如，最新的畅销产品Stone G10S，RR Mason算法，经过180次OTA迭代和升级，已经发展到9.0级，可以实现毫米级精确测距和27个常见障碍物识别的双重功能。

好的产品市场可以